深センカジノデイズ 賭け条件キャピタルのシン・ジービン氏: 中国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の発展には、5つの主要な制度上のボトルネックを早急に打開する必要がある

あらゆる階層の知恵によって形成された壮大な力，あらゆる分野での継続的な進歩の促進、経済と社会は活況を呈しています。カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの本業に注力しながら、深セン カジノデイズ 賭け条件 キャピタル チーム，カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の環境に配慮した構築に常に注意を払う，カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の発展に知恵と努力を積極的に貢献する。深センカジノデイズ 賭け条件キャピタル研究センター主任研究員、シン・ジービン博士、我が国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業の発展状況に基づく，法的地位から、指揮システム、カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの基準、資本供給、税制やその他の側面から、業界が直面する制度上の障害が説明されています，先進的な海外経験から学び、それを母国の実際の状況と組み合わせることに基づいて，我が国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業の質の高い発展を促進するための関連提案を提案しました。特別なコミュニケーションと共有。

1. はじめに

カジノデイズ 賭け条件投資は中小企業の発展を支える重要な資金源です，科学技術革新の発展を促進する重要な原動力である。我が国におけるカジノデイズ 賭け条件投資は 1980 年代から 30 年以上の歴史があります。この期間に資本市場改革のハイライトの瞬間を経験しました，政策引き締めの低迷も経験しました。2018 年以降，複雑な外部環境や業界内の不均一な品質などの要因による，カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界は資金調達の困難に直面している、投資は難しい、脱出困難という全身的な問題。私の国はカジノデイズ 賭け条件キャピタル業界に関して多くの政策や制度を導入していますが，しかし、カジノデイズ 賭け条件キャピタルに関連する法律のレベルは依然として低い、カジノデイズ 賭け条件投資には体系的な制度的サポートが不足している、カジノデイズ 賭け条件投資には科学的で統一された定義基準が欠けている、長期資本供給の参入は多くの制度的障害に直面している、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界における不当な税制とその他の制度的障害。したがって，業界が直面している問題を根本的に解決できるか，現在のカジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界では早急に解決する必要がある大きな問題となっています。業界の発展に対する制度上の障害が効果的に解決されない場合，中国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業は崩壊状態に陥る可能性が高い；業界の問題点が効果的に解決されれば，中国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル銀行は新たな繁栄と発展をもたらすことが期待されている。

2. 私の国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業の発展を制限する制度的障害

(1) カジノデイズ 賭け条件キャピタルに関連する法的地位が低い

我が国の法的有効性レベルの分類基準による，高位から低位へ: 基本法、基本法、慣習法、行政規制、現地の規制と行政規制。カジノデイズ 賭け条件キャピタルに関する現在の規制の観点から，そのほとんどは国務院の部門によって発行されています，国務院が直接発行した唯一の文書は、2016 年の「カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの持続的かつ健全な発展の促進に関するいくつかの意見」。国務院直属の部門および機関が発行する通知のほとんど、お知らせ、意見の形式。関連する規制のレベルが低いため，たくさんのドアを注文しました，効果がない場合が多い、持続可能な規制またはプロモーションの役割，それどころか、業界全体の運営コストが増加します。

米国を見る，カジノデイズ 賭け条件キャピタルの位置づけについて、作戦、税金は法律の形で定義され、合意されています。米国の 1958 年「中小企業投資会社法」は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル組織の法的基盤を築きました；2010 年のドッド・フランク法により、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドの法的枠組みがさらに明確になりました；1978 年の従業員退職所得保障法により、年金基金がカジノデイズ 賭け条件 キャピタルの分野に参入することが許可され、2017 年の「ボルカー ルール」改訂により、銀行はカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドへの投資を増やすことが許可されました，カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの分野で長期にわたる資金供給を保証；米国は 1958 年以来、起業家投資に対する税制改革を推進し続けています，キャピタルゲイン税を上位49%から段階的に引き上げる一連の法案を可決，現在の 15% に削減。

カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界で現在発生しているシステム上の問題，一方では景気低迷、レバレッジ解消ポリシー、疫病の影響などの外部環境関連，一方で、我が国ではカジノデイズ 賭け条件キャピタルが十分な注目を集めていないことも反映しています，特にそれに値する法的地位を取得していない。私の国ではカジノデイズ 賭け条件キャピタルには30年以上の歴史がありますが，しかし、カジノデイズ 賭け条件キャピタルの発展を規制し促進するための法律を制定するプロセスは大幅に遅れています。

(2) カジノデイズ 賭け条件キャピタルには体系的な制度的サポートが欠けている

カジノデイズ 賭け条件キャピタルに関連する法律のレベルが低いため，カジノデイズ 賭け条件キャピタルの運営には、より高いレベルの管理システムが欠けています，その結果、実際の業務では多くの命令に直面しています、複数の当事者による監督の問題も。2013 年 6 月，中央臨時弁公室は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドを含むさまざまな種類の株式投資ファンドの規制責任を中国証券監督管理委員会に移管しました，したがって、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界の実際の規制当局は中国証券監督管理委員会です；ただし，起業家投資の発展を支援する観点から，国家発展改革委員会はカジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の重要な指導単位でもあります。カジノデイズ 賭け条件キャピタルの実際の運営の観点から，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界は、さまざまな政府部門と多くの関係を持つ業界です。カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業 (ファンド) の設立には金融機関が関与します、商工局、中国財団協会およびその他の関連部門；資金調達には再び銀行が関与することになる、保険、社会保障、金融、国有資産およびその他の関連部門；投資には国家発展改革委員会が関与します、科学技術省、産業と情報技術、国家外国為替管理局およびその他の部門；撤退には中国証券監督管理委員会が関与する、国家税務総局およびその他の部門。

カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界は複雑です、断面の特徴，長い投資運用サイクル，多くの関連部門が関与，既存の 1 つの部門に依存して業界の包括的かつ健全な発展をサポートすることは困難，したがって，国は体系的なシステムを導入することが急務です，関連部門と調整する，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界とカジノデイズ 賭け条件 キャピタル機関の発展に対する包括的なサポート。

(3) カジノデイズ 賭け条件キャピタルの科学的かつ統一された定義基準の欠如

現在の国内におけるカジノデイズ 賭け条件キャピタルの定義は、大きく2つのカテゴリーに分けられます。最初のカテゴリは公式システムの定義です，公的制度は総合制度と優遇制度に分けられる。総合制度におけるカジノデイズ 賭け条件キャピタルの定義は、大まかに要約すると「未上場の成長企業への株式投資」となります。，資本増益収入を得る目的のため」；優遇制度におけるカジノデイズ 賭け条件キャピタルの定義は、基本的には包括的な制度を指します，同時に、投資対象についてさらなる合意が行われました，主に設立時間について、投資期間、従業員数、売上収益、総資産、ハイテク企業ですか、研究開発への投資とその他の詳細な要件が満たされています。民間の定義というカテゴリもあります，主な基礎は投資プロジェクトの段階またはラウンドです，カジノデイズ 賭け条件 キャピタルは主に新興企業を指すと考えてください、急速に発展中、巨大な競争力を持つ未上場の新興企業への株式投資の動向，投資段階は主にスタートアップ段階と拡大段階。

公式の定義には、広義の「非上場企業への株式投資」が含まれます，投資対象に関するさらなる合意，しかし、投資対象を定義するのは非常に難しい，一般的な「522」および「355」基準に従っても、投資対象について合意するのはあまり科学的ではありません，投資時に当局がスタートアップに関する関連データを正確に入手するのは難しいため；投資対象が公式協定に準拠している場合でも，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル会社 (ファンド) を識別する方法について明確な基準はありません，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業 (ファンド) が管理する総資本の 50% 以上、または投資プロジェクトの総数の 70% 以上が「スタートアップ期間」に投資されることに合意した場合、初期および中期、中小規模の起業家精神、イノベーションおよび創造企業」は優遇政策を享受できます，定量的基準の合理性には疑問がある。したがって，カジノデイズ 賭け条件投資対象に関する合意，そして「スタートアップ期」に投資します、初期および中期、「中小規模の起業家的イノベーション創造企業」の資本比率は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業の定義に対する一般的な制約としてのみ使用できます，割引を享受できるかどうかの重要な基準であってはなりません。投資段階に応じて認識されるプライベート VC、PE には厳密なロジックが欠けています，実際に実装するのはさらに難しい。カジノデイズ 賭け条件 キャピタル会社 (ファンド) の基準が一貫していないため、政策 (特に優遇政策) の実施が困難になっています。したがって，国は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタルとカジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業 (ファンド) を識別するための一連の明確な基準をできるだけ早く策定することが緊急に必要。

(4) カジノデイズ 賭け条件

カジノデイズ 賭け条件投資は長期的な投資です，スタートアップへの初期関与から撤退まで，通常は 5～7 年かかります，これには多額の長期資本の支援が必要です。市場の利益追求に加えて、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界における長期資本の形成，より重要な推進力は政策と制度的支援によるもの，政府の指導と融資支援を含む，特定のファンドの市場アクセス，カジノデイズ 賭け条件キャピタル市場における税制優遇措置など。たとえば，年金基金によるカジノデイズ 賭け条件キャピタルへの投資を可能にする米厚生年金法の制度改正，資本供給の 3 分の 1 を米国のカジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界に貢献。

中国を見る，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界には長期資金がほとんどありません，年金、寄付基金、保険拠出額は 5% を超えてはなりません，比較的大きな割合を占める政府の指導基金であっても、多くの制限を受ける。最初，地域の社会保障基金（年金基金）へのアクセスが難しい。現在のシステムでは，地方の社会保障基金は株式に直接投資することはできません，専門の資金管理機関に投資を委託することもできません，社会保障基金への投資は国家評議会のみに委託できます。二番目，銀行、保険基金のチャネルがブロックされています。2018年に発表された「新資産管理規制」により資産管理商品が入れ替わる、資本プールなどに対する厳しい制限，銀行を追加、年次ベースの保険評価システム，銀行に大きな支障をきたす、保険基金が株式市場に参入するためのチャネル。また，政府の指導基金には制限が多すぎます。まず、投資収益率が高すぎます，ほとんどのガイダンス ファンドでは、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドが一定の投資収益率を満たすことを要求します；第二に、多くの管理介入が存在します，一部のガイダンス財団では、投資委員会に対する議決権または拒否権が必要です，関連部門はカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドの投資プロセスを承認する必要があります，素人が専門家を管理するという恥ずかしい状況を生み出す；3 番目は地方財政の歳入歳出予算の対象となる、政府の投資管理措置の改定の影響により、大きな不確実性がある。

(5) カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の税制は不合理である

利益追求は資本の性質，税制の合理性は、ソーシャル キャピタルがカジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界に参入する際の重要な考慮事項です。米国は合理的な税務会計システムを採用しています、15%のキャピタルゲイン税率と5年を超える投資期間に対する非課税優遇政策など，カジノデイズ 賭け条件キャピタルの分野に積極的に参入し、多額の利益を得るために多額のソーシャルキャピタルを生み出す。

我が国を振り返って，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界の税制は比較的不合理です。第一に、所得税の負担が米国よりも重い。コーポレート カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業 (ファンド) およびリミテッド パートナーシップ カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業の法人投資家が取得する株式譲渡収入の場合，すべてに 25% の法人税率が適用されます；有限責任パートナーシップカジノデイズ 賭け条件キャピタル会社の自然人投資家が獲得した配当金には、20%の所得税率が適用されます，株式譲渡所得には 2 つの課税方法から選択できます，しかし、実際の実行効果は 20% をはるかに超えています。2 つ目は、さまざまな組織形態についてです、さまざまな税務組織の全体的な残高が不十分です。たとえば，カジノデイズ 賭け条件キャピタル機関は価値ある投資を追求，長期的な投資行動に属する、リスクが高い，短期投資の流通証券市場よりも税負担が大幅に高い；コーポレート カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業向け，個々の LP には二重課税が存在します，法的 LP は 2 つの所得税を支払う必要はありません。第三に、課税方法は業界の長期的およびリスク特性を十分に考慮していない。たとえば，有限責任パートナーシップのカジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業は、「最初に分割し、後で税金を支払う」という原則を採用し、各パートナーが税金を支払います。配当の有無に関係なく，基金に収入がある限り，各パートナーは、パートナーシップ契約に規定された利益分配率に比例して、対応する所得税を支払うものとします。これは明らかにファンドの長期的な性質と高いリスクを考慮していません，将来のリスクを回避するために一定の利益を保持する必要がある；別の例，ファンドパートナーに対する損失補償システムは完全ではありません，互いに相殺できないファンドの法的パートナーの損失と利益を含む、損失を補填する最大年数は 5 年を超えてはなりません、損失認識などの厳しい条件。第四に、カジノデイズ 賭け条件キャピタル企業に対する優遇税制が弱い，保険の特典は狭い。現在の中核的な税制優遇政策は、非上場の中小企業や新興テクノロジー企業への投資は、投資額の 70% を課税所得から控除できるというものです。米国との比較，割引では明らかに十分ではありません，米国の優遇政策には、5 年を超える投資期間に対する所得税の免除が含まれます、特定の条件を満たすカジノデイズ 賭け条件 キャピタル投資からの収入に対する 60% の非課税、40% 半分回収。また，中小規模のハイテク企業および新興テクノロジー企業の識別には多くの要件があるため、上限しきい値，対象となる控除は非常に限られています。

3. 我が国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業の質の高い発展を促進するための提案

私の国のカジノデイズ 賭け条件キャピタル産業は今日まで発展してきました，システムとメカニズムは基本的に形成されました，大きさやスケールも形になり始めています。ただし法的地位にある、指揮システム、カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの基準、資本供給と税制の面で業界の発展を制限する制度上の障害がまだいくつかあります。したがって，次の関連提案を提案します。

(1) カジノデイズ 賭け条件キャピタルの法的地位と業界の特性を十分に理解する

海外での経験を参考にしてください，カジノデイズ 賭け条件 キャピタルおよびカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドの基準を明確にする法律、規範と監督ポリシー，カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの法的地位を強化する。「カジノデイズ 賭け条件キャピタル企業の管理に関する暫定措置」（2005 年国家発展改革委員会命令第 39 号）のさらなる改訂およびアップグレード、「カジノデイズ 賭け条件キャピタル立国の十か条」の法的地位，行政規則の制定，必要に応じて「カジノデイズ 賭け条件投資促進法」を導入，法律の形でさまざまな部門間の役割分担を実施する。

部門を超えたカジノデイズ 賭け条件 キャピタル開発主導グループの設立，現在の業界規制上の強気の姿勢を打ち破る、利益の分割、断片化の行き詰まり，トップレベル設計による，さまざまな部門のサポート ポリシーを体系的に調整し、最適化する。ポリシー策定ではカジノデイズ 賭け条件 キャピタル活動とカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドを区別する必要があります，国は起業家的な投資行動を奨励すべき，専門的な能力を持っている、リスク許容度のある企業や個人が奨励される。ポリシー レベル，州はリスク補助金を可決できる、報酬、減税という形で起業家による投資を奨励し、支援する。

同時に，外部ソースから資金を調達する必要があるカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンド向け，政策の監督と指導を強化する必要がある。カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの資金を公的に調達できないことを厳しく規定する，GP (ファンドマネージャー) は LP (ファンド投資家) に対して受託者義務を負わなければならないことを明確にしてください；業界の自主規律構築の強化，GP レベル，カジノデイズ 賭け条件キャピタル機関が標準化と自主規制を行うための業界団体を設立，LP レベル，ファンド標準運用ガイドライン策定のためLP協会設立。

(2) カジノデイズ 賭け条件キャピタルおよびカジノデイズ 賭け条件キャピタルファンドの定義と基準の改善

最初，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル (VC) はプライベート エクイティ投資 (PE) と並行する概念ではなく、サブ概念であることを明確にします。プライベート エクイティの投資対象はすべて非上場企業である必要があります，非上場企業の発展段階に基づく，シード段階に分割可能、始動期間、初期および中期、成長期、満期等；カジノデイズ 賭け条件キャピタルの対象は成長段階以前の未上場企業に限定されることを明確にするべき，その中に，エンジェル投資はシード段階の企業に限定されます。

二番目，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドは、主にカジノデイズ 賭け条件 キャピタル ビジネスに従事するプライベート エクイティ投資ファンドであることは明らかです，つまり、投資対象は主に成長期およびその前段階にある非上場企業（「適格投資対象」といいます），米国の慣行を参照，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドが適格投資対象に投資する資本の割合は 60% 以上であると規定されています。強調する必要があるのは，投資対象に関する合意および適格投資対象に投資される資本の割合は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル企業 (ファンド) の定義の必要条件としてのみ使用できます，この必要条件は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドの標準化された運用をガイドする基本的な制約です。

また，「起動期間」を最適化して改善する、初期および中期、成長期、「成熟段階」などの企業のさまざまな発展段階の定義。今人気の「522」、「355」基準には 2 つの欠陥があります。まず、基本的にカジノデイズ 賭け条件時の財務指標に従って定義されます，ただし，現在の信用環境の下，カジノデイズ 賭け条件時にスタートアップに関する関連データを正確に入手するのは困難；2 つ目は、各業界の発展特性が十分に考慮されていないことです，財務指標のみによって定義されます，異なる業界の企業の発展段階を正確に区別することは困難。したがって，企業の発展段階を定義する際には、業界の特性を十分に考慮する必要があります，同時に、経済に基づいたものでなければなりません、社会の発展に対するタイムリーな調整。

(3) 制度面からのカジノデイズ 賭け条件キャピタル業界への資金供給の拡大

カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界の資本供給は、カジノデイズ 賭け条件 キャピタルの健全な発展を決定する基本的な要素です。アメリカのカジノデイズ 賭け条件キャピタルの力，発達した資本供給システムと供給構造に由来する。カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界への資本供給を拡大する必要があります，カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界の投資家構造の最適化。より多くのソーシャル キャピタルがカジノデイズ 賭け条件 キャピタルの分野に参入するよう体系的に奨励する。

まず、地元の年金基金がカジノデイズ 賭け条件キャピタルに参入できるようにする。米国従業員退職所得保障法から学べる，国家社会保障基金の成功体験も参照，地元の年金基金がカジノデイズ 賭け条件キャピタルに直接参入できるようにする，一部の地域で年金基金を試験運用し、主要なカジノデイズ 賭け条件キャピタル機関に資金の5%以下を割り当てることが推奨されます。2 つ目は、政府の指導資金管理メカニズムを最適化することです。あらゆるレベルの中央政府と地方政府は、経営上の考え方を変える必要がある，市場志向のファンド・オブ・ファンズの設立を奨励し、指導する，地域化を段階的に置き換える、大幅な行政介入を伴う政府指導基金。3つ目は「新資産管理規制」の最適化です，銀行を奨励し許可する、保険基金がカジノデイズ 賭け条件キャピタルの分野に参入。4 つ目は、優れたカジノデイズ 賭け条件 キャピタル機関による中長期の低金利債券の発行を支援することです。米国 SBA の実践から学ぶことを検討してください，信用補完による、保証、利息割引およびその他の方法，励まし、優れたカジノデイズ 賭け条件 キャピタル機関が資金を獲得するために中長期 (7 ～ 10 年) の債券を発行するのを支援。5 番目は、優れたカジノデイズ 賭け条件 キャピタル機関が株式を公開し、より大きくより強力になることを許可することです。ブラックストーンなどの巨大企業の開発経験と米国の先進的な規制概念から学ぶことができます，適格な優れたカジノデイズ 賭け条件 キャピタル機関が IPO に合格できるようにする、合併と買収、再構築、または新第 3 理事会の「選択された層」への選出を通じて資本市場に参入，より多くの永久資本と長期資金を獲得。

(4)カジノデイズ 賭け条件キャピタル業界の特性に応じた税制の確立

まず、カジノデイズ 賭け条件 キャピタル業界の全体的な税負担を軽減します。VAT をキャンセル，キャピタルゲイン税の導入，投資期間に応じて差別化された税率を導入。投資期間が長いほど税率は低くなります，あらゆる種類の投資家がカジノデイズ 賭け条件キャピタル業界に参入するよう奨励する。投資期間が 3 年以下のプロジェクトには 25% の税率で課税することをお勧めします，3 年を超え 5 年未満の場合、税率は 15%，5 年を超える投資期間に対する所得税の免除。また，一定の条件を満たした方向け（早期投資など）、トウ・シャオ、テクノロジーへのカジノデイズ 賭け条件投資)，投資金額の 70% が課税所得から控除されることに基づいて，投資額の 60% が非課税，残りの投資額からの収入には、上記の差別税率が適用されます。

2 つ目は、税務会計と徴税方法の最適化です。経済事業と経済的実体に基づいた実際の納税者の会計処理と課税，カジノデイズ 賭け条件キャピタルの組織形態に関係なく推奨，投資家が自然人であるか法人であるかは関係ありません，納税主体はすべて最終投資家にまで浸透します。カジノデイズ 賭け条件 キャピタル ファンドが損失を被る可能性のあるプロジェクトに対して資産減損引当金を作成できるようにする，税引前控除，同時に、投資損失は時間の経過とともに控除されることが認められます。簡素化されたプロジェクト損失の特定，アメリカの経験から学ぶ，税務当局が要求する明確な法的証拠の提供に加えて，カジノデイズ 賭け条件キャピタル機関は書面による声明を発行することが許可されています，この投資から将来収益を受け取らないことを約束する，これで紛失を確認。