カジノデイズ 違法ベンチャーキャピタル副社長、張建氏: 政府の指導基金には新たな変化が必要、新たな旅に出よう

4 月 28 日，カジノデイズ 違法イノベーション投資グループ（「カジノデイズ 違法ベンチャーキャピタル」と呼ぶ）の副社長、張建氏は、Financing China 2021（第5回）で「政府主導ファンドの新たな旅」と題した基調講演に招待された。リミテッドパートナーサミット，カジノデイズ 違法市政府指導基金の管理におけるカジノデイズ 違法 ベンチャー キャピタルの経験の概要，国内政府の指導基金の開発で遭遇した課題の分析、将来の開発方向について考える。関連する見解の抜粋は以下の通り，特別な共有——

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時代の文脈において

政府のカジノデイズ 違法の変更の必要性

政府のカジノデイズ 違法の発展は新たな外部環境に直面しています。マクロ レベル、今日の世界は、ここ一世紀で見られなかった重大な変化を経験しています，我が国は主体として国内循環の構築を加速している、国内と国際の二重サイクルが相互に促進する新たなカジノデイズ 違法パターン。業界レベル、カジノデイズ 違法投資は「行き詰まった」問題を解決できる、輸入代替の実現、質の高い経済発展を促進する役割がますます重要になっている。時代はカジノデイズ 違法キャピタルに新たな役割を与えました、新しいタスク。カジノデイズ 違法レベル、資金調達の困難は一般的であり、おそらく永続的な問題となっている，政府のカジノデイズ 違法が比較的安定した資金源として機能します，人民元基金から受け取りました、米ドル資金の追求。

しかし，指導基金独自のシステムと機能は外部環境の変化に適応できるか，新たな状況の下で、指導基金がより適切に指導し、拡大する役割を果たすにはどうすればよいか，これは私たちが早急に考えなければならない問題です。2016 年 10 月以来、数千億のカジノデイズ 違法市政府指導基金を管理するカジノデイズ 違法 ベンチャー キャピタルの実践と、国家政府の指導基金の開発に関する観察と研究に基づく，私たちはこう考えます，政府の指導基金には新たな変更が必要，新たな旅に出よう。

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カジノデイズ 違法市政府指導基金

基本的な状況

カジノデイズ 違法は 2010 年にベンチャー キャピタル オフィスを設立，2015 年まで，ベンチャーキャピタル局が管理する指導基金の規模は30億元，合計 21 のサブファンドを寄付，そのほとんどはエンジェルおよびVCのファンドです，実際の投資額は約10億元。2015，カジノデイズ 違法市はカジノデイズ 違法指導基金投資有限公司 (例: カジノデイズ 違法市政府指導基金) を設立しました，カジノデイズ 違法市財政局が割賦投資により設立。2016 年 10 月，カジノデイズ 違法ベンチャーキャピタルがファンドの管理を委託されている。

カジノデイズ 違法市政府指導基金の設立以来，「政府のガイドライン」に従ってください、市場運営、増幅を活用、「リスクの予防」を原則とした経営，市場資源配分の役割と財政資金の誘導・拡大の役割を最大限に発揮する，イノベーションと起業家精神に投資するためのソーシャル キャピタルをガイドする、新興産業の発展、都市インフラ建設、人民の生計開発とその他の分野。ガイド ファンドは主にソーシャル キャピタルと共同で新しいサブファンドを立ち上げます，資本を増やすことで、確立されたサブファンドに投資することもできます。管理委員会の承認，直接投資などの他の投資モデルも採用可能。

2020年末現在，カジノデイズ 違法市政府指導基金と IDG、定輝、ダーチェン・ツァイジー、礎石の首都、松河キャピタルと80以上の投資機関が協力中，株式に参加するサブファンドの総額は4,700億元を超える，プロジェクト投資の数が 2200 を超えました，累計投資額は1,700億元近く。サブファンドを通じて高い成長の可能性を持つ多数の企業に投資，マインドレイ メディカルを含む、ロヨルテクノロジー、DJI イノベーション、八国園、飛鵬の生物学、オビ・ゾングアン 他。

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カジノデイズ 違法市政府指導基金

経営革新

市場化は、カジノデイズ 違法市政府が長年にわたって基金の開発を指導してきた最大の経験である。具体的には次の側面が含まれます:

(1) 第三者の専門家にカジノデイズ 違法を委託する

政府カジノデイズ 違法の管理目標は、「政府指導」と「市場志向の運営」の有機的な組み合わせを達成することです。過去のカジノデイズ 違法の管理管理メカニズムを変更する，意思決定の効率と業務効率の向上，市場化を導入する必要があります、専門の第三者管理機関。

カジノデイズ 違法市政府指導基金は、委託管理モデルを最も早く採用した指導基金の 1 つ，中国で先駆的な「経営委員会主管部門委任管理機関」の三層経営モデルが確立された。管理委員会は主に資金管理システムの指導に責任を負います、開発の方向性、年間計画，ケースバイケースで議論する必要がある海外投資などの主要事項に関する決定も同様，管理委員会のメンバーには主に市財務局が含まれます、地方開発改革委員会、市国有資産監督管理委員会、市財務局、市科学技術イノベーション委員会、産業情報技術局など；カジノデイズ 違法市財政局はカジノデイズ 違法指導基金の唯一の株主です，カジノデイズ 違法指導基金の管轄部門でもあります，主に資金管理の指導を担当、パフォーマンス評価、経営委員会の開催その他，管理委員会と市財務局は通常、指導基金の外国投資決定には参加しません；カジノデイズ 違法 ベンチャー キャピタルはカジノデイズ 違法指導基金の受託管理機関です，指導基金投資委員会と指導基金管理部を特別に設置，ガイダンス ファンド システムの枠組み内での投資決定を担当します、投資後の管理、付加価値サービスおよびその他のガイダンス資金の日常投資業務。

「管理委託契約」に基づく，毎年 12 月 31 日の指導基金の実際の外部投資額に基づく，カジノデイズ 違法 ベンチャー キャピタルは固定比率に基づいて管理手数料を請求します。市財務局は毎年、経営の有効性を評価します，評価結果は管理費に直結。

(2)差別化されたカジノデイズ 違法体制の確立

社会資本カジノデイズ 違法を誘導する必要がある，ファンド自身のパフォーマンスも達成しなければなりません，これは、さまざまな場所で政府の指導基金が直面する一般的な状況です。社会資本は経済的利益の最大化を追求します，リスクが比較的小さく、成長段階および成熟段階にある高品質の企業へのカジノデイズ 違法を好む；財政資金は中小企業や地場産業などの政策目標の実現を支援することに重点を置いています，両者の間にはある種の矛盾があります。

この問題の解決方法？鍵は差別化であると私たちは信じています、専門分野。強い政策属性を持つ都市工学またはインフラ建設プロジェクト，特別資金を採用；長期間、高リスク、多額の資金援助を必要とする初期段階の起業家プロジェクト，送金による収益，カジノデイズ 違法に参加する社会資本を誘致。

たとえば，カジノデイズ 違法市政府指導基金は100億ドルを投資してカジノデイズ 違法エンジェル基金を設立，Angel FOF が革新的に買い戻しと利益分配のメカニズムを開始，ソーシャル キャピタルを誘致する，導きと増幅の役割を果たす。利益分配メカニズムとは、支払われた投資の回収を指します，エンジェル FOF は超過利益をすべて社会資本と市場志向の GP に移管できます。買い戻しメカニズムは投資期間の終了を指します，エンジェルFOFはファンド株式を他の投資家に譲渡できる，譲渡価格は元金 + 預金基準金利 (2% 以下) を下回らない。比較用，イスラエルのヨズマ計画の移転方針は、元金 + 1% 利子 + 7% プロジェクト終了収入。表示可能，カジノデイズ 違法エンジェルファンドオブファンズの利益分配政策は有利です。

(3) カジノデイズ 違法の監督強化

不十分な社会資金への対応、政府資金の遊休などの問題，政府カジノデイズ 違法資金の使用効率を向上させるため，私たちは多くのアプローチを取ります，サブファンドの監督強化。

無効な投資を消去。ファンド管理措置およびサブファンド投資契約の規定に従う，基金パートナーシップ契約に期限までに署名できませんでした、工業および商業登録を期限内に完了できませんでした、資金の第 1 段階は実際には受け取られていません、投資業務を適時に実施しなかったサブファンド，政府の投資基金は協力の終了または投資の削減を選択する可能性があります。2018 年から開始，カジノデイズ 違法指導基金は無効なサブスクリプションのクリーンアップを合計5回実施しました，動的清算サブ基金が指導基金の日常業務範囲に含まれています。2020，13 のサブファンドが協力を終了，27 のサブファンドの投資規模の縮小，約束された投資額108億元の撤回。

(4) 革新的な性能カジノデイズ 違法の仕組み

政府指導基金の実績を評価する方法，さまざまな場所での実装プロセスでは常に困難が伴いました。実際には、「カジノデイズ 違法市政府投資指導基金の実績評価措置（試行）」を含む一連の規則や規制を検討し、公布しました，政府投資ファンドの運営メカニズムの改善に貢献。

2019 年 1 月，「カジノデイズ 違法市政府投資指導基金の実績評価措置（試行）」が発行され、実施される，このメソッドは 3 段階の評価指標システムを設定します，第 1 レベルの指標は 3 つあります，政策目標を含める、経済的利益、管理の有効性；7 つの二次指標，それぞれ、政策投資の方向性 (リターン投資)、ポリシー ガイダンス (段階と領域)、資金​​の増幅、ガイド ファンドの投資特典、カジノデイズ 違法の投資企業の経営効率、標準化されたオペレーション、プロフェッショナルな管理；14 の第 3 レベルの指標；また，追加点が 3 点あります，それぞれベンチャー キャピタル業界の育成努力を表す、投資誘致効果、ガイド ファンド業界賞；上記の指標は異なる重みとスコアで設定されています。業績評価は指導基金受託者管理機関の自己評価に基づく、管轄当局による再評価，審議のために指導基金管理委員会に最終提出するプロセスが実行されます，評価結果は指導資金として経営に委ねられる、管理費などを計算するための重要な基礎。措置が公布された後，私たちは方法に従って2018年を終えました、2019 年の業績評価作業。

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政府カジノデイズ 違法

よくある質問と解決策

国内政府のカジノデイズ 違法が存在するか、いくつかの共通の問題に直面している。広範な意見交換と綿密な調査に基づく，これらの問題を次の 5 つの側面に要約します、そして、対応する解決策を考え出すようにしてください:

(1) 市場化: 収益カジノデイズ 違法の制限を緩和し、行政介入を減らす

質問:

政府カジノデイズ 違法には多くの制限があり、運営効率が低い。第一に、一部の分野におけるカジノデイズ 違法収益の割合が高すぎます。指導基金のほとんどが投資されました，どの都市も一定の投資収益率を満たすためにカジノデイズ 違法 キャピタルの資金を必要としています，資金規模の 70% ～ 80% に達する場合もあります。経済的に発展していない地域には投資機会が比較的少ない，過剰な収益投資比率により、誘導ファンドが優れた市場志向のカジノデイズ 違法キャピタル機関を誘致することが困難になっている，多額の遊休資金の原因。第二に、一部のカジノデイズ 違法では多くの行政介入が行われています。一部の指導財団では、議決権または拒否権を持つために投資委員会の議席を必要としています，一部のプロジェクトでは、カジノデイズ 違法 キャピタル ファンドへの投資に管轄当局の承認が必要です，したがって、意思決定の連鎖と時間コストが増加します，GP の専門的な利点と投資効率を最大限に活用することは有益ではありません。

提案:

体制の改善と所管部署の明確化、政府指導基金と一般医の権限と責任の境界，そして投資収益に対する制限を適切に緩和します。公開市場ベースの選択メカニズムを通じて，サブファンドマネージャーとして機能する優れた市場指向のカジノデイズ 違法キャピタル機関を選択，民間資本をより多く活用して革新的な起業家精神のある企業にサービスを提供する，公共資源の経済的利益と社会的価値を最大化する。

このフィールド内，カジノデイズ 違法のベンチャーキャピタルも積極的に革新を行っています。私たちは地方自治体と協力しています，ベンチャーキャピタルと地方自治体との協力を模索する 2.0 バージョン。1 はファンドの設立とプロジェクトへの投資に焦点を当てています.バージョン 0 に基づく，基金モデルの推進、地域投資促進、開発コンサルティング、主要プロジェクトのリスク管理、双方向の人材フローおよびその他の分野における包括的かつ綿密な協力，地域の経済発展と産業の変革と高度化を促進する。

(2) 標準化：資金カジノデイズ 違法の方向性を明確にし、パフォーマンス管理に細心の注意を払う

質問:

政府のカジノデイズ 違法の標準化は体系的なプロジェクトです，多くの面で反映されています。例:ファンドのカジノデイズ 違法方向，より詳細なカジノデイズ 違法ガイドラインを策定する必要がある，業界の境界を明確にする，産業概念の「端をかすめる」現象を防ぐ；カジノデイズ 違法システム，さまざまな管理システムをさらに改善する必要があります，カジノデイズ 違法後の管理を含む、評価システム、出口メカニズムなど；LP と GP の役割の位置付け，政府 LP はソーシャル キャピタルを十分に理解し、尊重する必要があります、市場ベースの GP の権利，カジノデイズ 違法の財務特性と財務資本の安全性を過度に強調しないでください；社会資本、市場志向の一般開業医は政府の LP とのコミュニケーションも強化する必要があります，規制要件に積極的に適応する，カジノデイズ 違法の政策目標を達成するために協力する。

システム仕様を作成中，業績評価システムが最優先事項です。これには、財務およびその他の規制部門による政府のカジノデイズ 違法の評価が含まれます，政府カジノデイズ 違法によるサブ基金の評価も含まれます。

カジノデイズ 違法を例に挙げます，「カジノデイズ 違法市政府投資指導基金の実績評価措置（試行）」は2019年初めにリリースされました，数年間の練習を経て，メソッド内のいくつかの評価指標設定を改善する必要があります、操作方法を改善する必要があります。さらに，パフォーマンス評価の差別化が不十分。カジノデイズ 違法市と、現在、地区および地区レベルで 15 の政府指導基金があります，ファンドの種類、経営モデル（市町村指導基金は委託管理に属する），地区レベルの指導基金は基本的に自己管理されます)、目標設定など、多くの点で違いがあります，現在のパフォーマンス評価方法では、各ファンドの異なる要件を満たすことができません。

提案:

業績カジノデイズ 違法方法をさらに最適化する，パフォーマンスカジノデイズ 違法を実際の運用ニーズとより一致させる。

カジノデイズ 違法ベンチャーキャピタルは現在、「カジノデイズ 違法市政府投資指導基金の株式サブファンドのパフォーマンス評価および評価管理措置」を検討し、草案を作成中，サブファンドの評価方法、評価指標、結果等の利用に関する規定。私たちの練習を通じてそれを願っています，サブファンドの評価の参考にできる経験を提供する。

(3) 情報化: 報告カジノデイズ 違法を統合して監督効率を向上

質問:

あらゆるレベルでの多数の政府カジノデイズ 違法の設立に伴い，カジノデイズ 違法のための統合ビッグデータ プラットフォームを確立することが特に急務です。さまざまな場所での意見交換からの一般的な考察，現在の財政、発展と改革、国有資産、金融、監査およびその他の部門はカジノデイズ 違法にますます注目しています，CSRC、中国財団協会もカジノデイズ 違法の標準化された管理を強化し続けています。さまざまな部門の規制要件の違いによる，カジノデイズ 違法は、さまざまなデータ口径に応じて関連情報システムに入力する必要があることがよくあります，多大な労力と時間がかかりました。

提案:

さまざまな部門の規制上の責任をさらに明確にする，規制政策を調整する，統合されたビッグデータ監視プラットフォームを確立する，一度送信、許可を得て表示，これによりカジノデイズ 違法リソースが節約されます，監督効率の向上。

(4) 改良: 情報共有カジノデイズ 違法の確立，エンパワーメント能力を向上させる

質問:

サブファンドに対する政府指導基金の現在の管理方法は比較的広範である，定期的な情報提出に加えて，グリップが良くない。彼らはみなサブファンドの強化について話しているにもかかわらず，ただし、土地の提供に加えて、家賃の減免に加えて，カジノデイズ 違法した企業の成長を支援する手段は多くありません。

提案:

サブファンドの管理，一方では、基盤となる情報共有プラットフォームを確立する必要がある，一方で、カジノデイズ 違法後の管理と権限付与の能力も向上させる必要があります。カジノデイズ 違法の側面、統合された情報共有プラットフォームを確立する必要がある，一般都市、地区レベルの指導基金がカジノデイズ 違法するサブ基金、プロジェクト情報、企業情報包含プラットフォーム，主要プロジェクトの開発に関するリアルタイムの最新情報，管理と評価の適時性と正確性を向上させる；同時に，市場を避ける、地区および 2 レベルのファンドによる繰り返しのカジノデイズ 違法，相乗効果と補完的な機能の向上。カジノデイズ 違法後の権限付与という観点から、地域の戦略的産業に関する研究を強化，地域の緊急ニーズに真の意味でカジノデイズ 違法できるようにサブファンドをガイドする、技術革新、「スタックした」フィールド；常に地元の戦略的産業に焦点を当てる，上流と下流のエコシステムを構築することで，産業相乗効果の構築，このようにして、権限を向上させることができます。

(5)政府カジノデイズ 違法費の取り崩しに注意

質問:

2015 年以降，各地で政府カジノデイズ 違法の設立が急増している，資金の数と規模が爆発的に増加。ほとんどのファンドがエグジット期間に入り始める中，今後数年，大規模な資金引き出しの問題に直面することになる。

プロジェクトを終了するのは難しい、資金清算の困難，政府主導のファンドを含むファンドカジノデイズ 違法家が通常のエグジットを達成することがさらに困難になる。サブファンドからの政府指導資金の引き出しを実現する方法、指導基金からの財政資金の引き出し，政府指導基金の次期開発を促進する方法，事前に考えて計画する必要がある。

提案:

まず、出口チャネルをさらに改善します。登録制度改革の包括的な実施の加速を含む、M&A取引市場を精力的に発展させる、プライベートエクイティの二次取引などを積極的に推進する。カジノデイズ 違法のベンチャーキャピタルもこれらの分野での試みを行っています。当社は業界で初めて S ファンドを設立した機関です，目標規模 100 億。政府の指導基金がいつ取り消されるかが問題，早期退職しました，資産の縮小が心配；遅れて退職，資金の安全性が心配。S資金を通過できるか，退出リズムを調整，これも考える価値のある問題です。2つ目は、出口方法に応じた分別カジノデイズ 違法を行うことです。無効なカジノデイズ 違法をクリーンアップ中、満期時のサブファンド清算、買い戻し出口、利益をあげて撤退、他の革新的な手法の終了など，複数の対策を講じる，出口効率の向上。

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政府カジノデイズ 違法

今後の展開についての考えと展望

(1) カジノデイズ 違法には使命感が必要

習近平総書記が指摘，中国は大きな国です，技術革新の主要国にならなければなりません，科学技術革新は国家全体の発展の中核に据えられなければなりません，世界のハイテク分野で重要な地位を占めるよう努める，全国規模の新しいシステムの利点を活用，独立カジノデイズ 違法イノベーションへの取り組みを強化。

世界の大きな変化に直面する，政府のカジノデイズ 違法は歴史的重荷を勇敢に背負わなければなりません，ハイテクの発展をサポートする責任を負います、質の高い経済発展を支援するという重要な任務，我が国の独立したイノベーション能力の強化を支援、科学技術を通じて国の活性化のペースを加速する。これが時代から託された使命であり、責任です。

(2) 研究能力の向上

指導基金には現在多くの問題が存在しています，管理がより広範囲に及ぶ場合，カジノデイズ 違法効率は高くありません；戦略的な位置決めの収束，繰り返しカジノデイズ 違法等の現象が発生しております，既存の外部的理由，内部的な理由もあります。指導基金自体の観点から，市場からは遠い、研究能力が低い，それが主な問題です。

指導資金は実際の地域の状況に基づいて設定する必要があります，都市の比較優位性を注意深く研究してください，都市の位置など、産業用レイアウト、才能のタイプ、人件費、輸送物流、戦略計画など，調査を通じて、地域が重点的に育成すべき産業を見つけ出す，資本カジノデイズ 違法をリダイレクト。

(3) 差別化されたポジショニング

地域ごとに産業基盤と経済状況は大きく異なります，したがって，カジノデイズ 違法の位置付けが「必要かつ必要」であることはあり得ない。カジノデイズ 違法の位置づけを区別する必要がある。

金融環境が良好な地域，ベンチャー キャピタルの発展の支援に重点を置くように指導基金を配置できます，指導基金は一般開業医を選択するだけで済みます、評価管理，奉仕と権限付与にもっと集中する。例: カジノデイズ 違法は国際的なベンチャーキャピタルの中心都市を建設中。

強力な起業家精神と革新的な能力を持つ地域，初期段階のプロジェクトをサポートするためにガイドカジノデイズ 違法を配置できます，サポート段階は以前です、大きなリスクを伴う技術革新。これは終了メカニズムに含める必要があります、評価メカニズムの革新をサポート。

産業上の利点がある地域，地元の戦略的産業を発展させるために指導基金を配置できる，上流と下流のエコシステムの構築。これには資本カジノデイズ 違法の精度を向上させる必要があります，多様化を避ける。

成長する新興地域，主要産業へのカジノデイズ 違法を誘致するために指導基金を配置できる。これには再カジノデイズ 違法要件の変更が必要です，同時に、他のカジノデイズ 違法促進政策もサポートします。